分類：企業事例 › 証券・保険・資産運用
この事例の要点
- The Baldwin Insurance Groupは、企業向けの損害保険、従業員福利、個人向け保険、資産運用・退職、メディケアを販売する独立系の保険販売会社で、三つの事業グループを持ちます（Form 10-K、FY2025）。
- 収益の中心は、保険会社から受け取る手数料（コミッション）で、2025年12月期の総収益は1,504,884千ドル（前期比8％増）でした（Form 10-K、FY2025）。
- 成長の方法として、同社は買収を「パートナーシップ」と呼び、販売会社を取り込んで地域や専門領域を広げる戦略を記載しています。同時に、純損失が続いており、買収に伴う費用や負債の負担を確認する必要があります（Form 10-K、FY2025）。
どんな事業か
The Baldwin Insurance Group, Inc.は、米国フロリダ州タンパに本社を置き、ナスダック（証券コード BWIN）に上場しています（Form 10-K、FY2025）。同社は、リスク管理、保険、従業員福利を一体で提案する独立系の保険販売会社だと自らを説明しています。顧客は300万超、社員は約5,000人（2026年1月のパートナーシップによる合流分を含む）、リスクアドバイザーは約900人、拠点は24州の約125か所です（Form 10-K、FY2025）。
成長戦略は、人材の採用と育成、パートナーシップを通じた地域・商品・業種の専門性の拡大、そして独自の保険商品を提供するMSI（Millennial Specialty Insurance、自社のMGAプラットフォーム）の拡充です。MSIは、社内のアドバイザーに加え、外部の販売パートナーにも提供する方針とされています（Form 10-K、FY2025）。
収益の仕組み
保険販売会社の収益は、保険料に連動する手数料が基本です。同社も、コミッション収益は一般に保険料の一定割合に基づき、保険料の水準に連動すると記載しています（Form 10-K、FY2025）。
- 入り口：リスクアドバイザーが顧客に提案し、複数の保険会社の商品から選びます。買収した販売会社も、同じ仕組みに加わります。
- 課金：保険会社から受け取る手数料に加え、利益分配収益（プロフィットシェアリング）などがあります。MSIでは、自社で設計した保険商品の引受代行を通じても収益を得ます。
- 継続：保険の更新とともに手数料が繰り返し発生します。保険料の市況（ハードマーケット・ソフトマーケット）によって、手数料の水準が動きます。
同社は、保険市況が軟化すると手数料に下押しの圧力がかかり、市況が硬化すると好影響があると記載しています（Form 10-K、FY2025）。
数字で確かめる
- 2025年12月期の総収益は1,504,884千ドルで、2024年の1,389,037千ドルから8％増えました。手数料収益は1,493,680千ドルです（Form 10-K、FY2025）。収益のほぼ全体が手数料であることが読み取れます。
- オーガニック収益（買収などを除く既存部分）の成長額は100,049千ドルでした。パートナーシップ由来の手数料は23,588千ドルです（Form 10-K、FY2025）。成長の大部分が既存の事業から生じていることが読み取れます。
- 人件費（Colleague compensation and benefits）は777,531千ドル、外部手数料は279,711千ドルで、費用の中心は人と販売網です（Form 10-K、FY2025）。専門人材の集まりが原価の中心であることが読み取れます。
- 償却費（Amortization expense）は121,316千ドルで、前期の102,730千ドルから増えました（Form 10-K、FY2025）。買収で拡大するモデルが、会計上の費用として表れていることが読み取れます。
- 純損失は54,154千ドル（前期は41,081千ドル）で、調整後EBITDAは341.5百万ドルでした。支払利息は122,778千ドルです（Form 10-K、FY2025）。事業の収益力と、負債や償却を含めた最終損益に差があることが読み取れます。
Otsumuの読み解き：なぜ成り立つのか
ここからはOtsumuの考察です。この事業は、代理店販売と手数料収益、M&Aによる拡大の型が重なっていると読めます。保険販売は、顧客ごとの信頼関係が収益を生むため、規模の経済が働きにくい面があります。同社は、買収した会社に独立性を残しながら、保険会社との交渉力や商品、技術を共通で提供する形をとろうとしていると読めます。小さな販売会社にとっては、後継や技術投資の問題を解消する受け皿にもなります。
一方で、手数料は保険会社が定める料率に連動するため、自社で価格を決めにくい構造です。そこで、MSIのような自社の引受代行（MGA）を持ち、商品設計から関われる領域を増やしていると読めます。販売の手数料に、商品づくりの収益を重ねる動きです。
ただし、拡大には負債と償却の負担が伴います。EBITDAなどの調整後指標と、純損益を並べて確かめる姿勢が必要だとOtsumuは考えます。拡大そのものが目的化していないか、既存部分の成長（オーガニック）で測るのが妥当です。
自社事業に持ち帰る問い
- 自社の収益は、他社が決める料率や手数料に連動していないか。自社で価格や設計を決められる領域をどこに増やせるか。
- 買収や提携で広げるとき、独立性を残す部分と、共通化する部分をどう分けるか。
- 調整後の利益指標だけでなく、負債や償却を含めた最終損益で、拡大の妥当性を確かめているか。
小さく試すなら
- 収益を、外部が価格を決めるもの（手数料）と、自社が価格を決めるもの（自社商品・サービス）に分けて構成比を出す（1週目）。
- 自社が価格を決められる商品の候補を一つ選び、既存顧客に提案する1枚資料を作る（1〜2週目）。
- 既存顧客の数社に提案し、受け入れられた条件と断られた理由を記録する（2〜3週目）。
- 手数料型と自社商品型の工数と利益を比べ、次の月の営業方針に反映する（4週目）。
関連するビジネスモデル
資料の位置づけ
企業・サービス：The Baldwin Insurance Group, Inc.の保険販売とMGA事業。参照資料：Form 10-K（FY2025）。このページは公開情報にもとづく学習用の分析です。Otsumuの支援実績や当該企業との取引関係を示すものではありません。示唆と検証案はOtsumuの考察であり、企業自身の見解とは区別しています。
参考資料と編集について
上記の公開資料（目論見書・年次報告書・企業の公式発表など）をもとに、Otsumuが執筆しました。数値と企業の説明は資料の記載の範囲にとどめ、Otsumuの考察とは分けています。数値は資料の表記のままで、最新の情報は各社の開示をご確認ください。
執筆：Otsumu株式会社 ／ 編集日 2026.10.25