この事例の要点
- Royal Caribbean Cruises Ltd.は、Royal Caribbean、Celebrity Cruises、Silverseaの3つのクルーズブランドを所有・運営し、2025年12月末時点の船隊は69隻、約179,720ベッド（berths）です（Form 10-K、2025年12月期）。
- 旅客チケット収益が総収益の約70%、船内消費などの収益が約30%を占めています（Form 10-K、2025年12月期）。
- 2025年の総収益は17,935百万ドル（前年比8.8%増）、親会社に帰属する純利益は4,268百万ドル（同48.4%増）で、収益の増加より利益の増加が大きいことが読み取れます（Form 10-K、2025年12月期）。
どんな事業か
Royal Caribbean Cruises Ltd.は、クルーズ船の運航を中心に事業を営む企業です。10-Kによれば、Royal Caribbeanは29隻（約111,000ベッド）、Celebrity Cruisesは15隻（約38,900ベッド）、Silverseaは12隻（約5,500ベッド）を運営しています。このほか、ドイツのTUI Cruises GmbHに50%出資する合弁事業があり、持分法で会計処理されています（Form 10-K、2025年12月期）。
同社は私有の目的地も運営しています。「Perfect Day at CocoCay」はウォーターパークなど多様なアトラクションを備え、同社のポートフォリオは2028年までに3か所から8か所に拡大する見込みと記されています（Form 10-K、2025年12月期）。
収益の仕組み
船という固定資産に乗客を乗せ、乗船料と船内での消費の2段階で収益を得ます。
- 入り口：旅客チケット収益。2025年、2024年、2023年のいずれも総収益の約70%を占めています。
- 追加課金：船内消費などの収益。同じく総収益の約30%を占めています。
- 稼働：定員に対する乗客の比率（占有率）が高いほど、固定費を重ねた船の効率が上がります。
- 拡張：私有の目的地や新しい船で、乗船後に過ごす場所と体験を広げます。
10-Kは2025年の占有率を109.7%、旅客数を9,446,010人と記載しています。占有率は100%を超える水準で、10-Kは「load factor」とも表記しています（Form 10-K、2025年12月期）。
数字で確かめる
- 総収益は17,935百万ドルで、前年の16,484百万ドルから8.8%増えました。船隊と稼働の拡大が収益に現れていることが読み取れます（Form 10-K、2025年12月期）。
- 親会社に帰属する純利益は4,268百万ドルで、前年の2,877百万ドルから48.4%増えました。調整後EBITDAは7,025百万ドルで、前年の5,971百万ドルから17.7%増えました。収益の伸びより利益の伸びが大きいことが読み取れます（Form 10-K、2025年12月期）。
- 占有率は109.7%で、前年の108.5%から上がりました。旅客数は9,446,010人で、前年の8,564,272人から増えています。空きを減らして船を埋める運営が続いていることが読み取れます（Form 10-K、2025年12月期）。
- 旅客クルーズ日数は58,518,751日で、前年の54,844,780日から増えました。提供可能な旅客クルーズ日数は53,325,212日で、これに対する実績の比が占有率にあたることが読み取れます（Form 10-K、2025年12月期）。
- 旅客チケット収益と船内消費などの収益の比率は、約70%対約30%（2025年は69.8%対30.2%）で、2024年も同じ比率でした。構成が安定していることが読み取れます（Form 10-K、2025年12月期）。
Otsumuの読み解き：なぜ成り立つのか
ここからはOtsumuの考察です。この事業は「施設運営・興行」の型で読むことができます。船は建造後に大きな固定費がかかるため、定員をどれだけ埋めるかが収益性を左右します。占有率が前年より上がったことは、固定費を重ねた設備の使い方が効率化したことを示すと読めます。
収益の約3割を占める船内消費などは、乗船が決まってから積み上げる追加収益です。乗船料で客を集め、乗船後に飲食や体験を提供する二段構えは、同じ顧客から複数回収益を得る形だといえます。私有の目的地への投資は、船の外にも「過ごす場所」を持ち、客単価と満足度を高める狙いがあると考えられますが、10-Kはその効果を数値で示していないため、本稿でも断定しません。
利益の伸びが収益の伸びを大きく上回ったのは、固定費の重い事業で稼働が上がると、追加の費用がそれほど増えないまま収益が増えることの表れだと読めます。
自社事業に持ち帰る問い
- 自社の設備や人員は、どれだけ埋まっていて、空きの時間をどう使っているでしょうか。
- 最初の購入が決まった後に、追加で買ってもらえる商品を設計できているでしょうか。
- 入り口の価格と、追加購入の比率を、それぞれ分けて把握していますか。
小さく試すなら
- 直近3か月の稼働率（予約枠、席、人員など）を日別または週別に出し、空きが多い時間を特定します。
- 空きの時間に限った小さな追加メニューまたは割引を1つ決めます。
- 2〜4週間試し、稼働率と客単価の変化を記録します。
- 入口の価格と追加購入額を分けて集計し、次の週から追加提案を行う場面を1つ決めます。
関連するビジネスモデル
資料の位置づけ
企業・サービス：Royal Caribbean Cruises Ltd. / クルーズ事業。参照資料：Form 10-K（2025年12月期）。このページは公開情報にもとづく学習用の分析です。Otsumuの支援実績や当該企業との取引関係を示すものではありません。示唆と検証案はOtsumuの考察であり、企業自身の見解とは区別しています。
参考資料と編集について
上記の公開資料（企業の決算短信または年次報告書）をもとに、Otsumuが執筆しました。数値と企業の説明は資料の記載の範囲にとどめ、Otsumuの考察とは分けています。数値は資料の表記のままで、最新の情報は各社の開示をご確認ください。
執筆：Otsumu株式会社 ／ 編集日 2026.10.25